8月24日，TCL电子进一步披露收购TCL空调业务的交易文件，同时宣布考虑将光伏业务分拆独立上市。4天后的8月28日，公司在半年报中再次提及这笔收购，并重申，根据7月15日披露的方案，TCL电子拟以56.1亿港元收购TCL空调相关持股平台全部股权，并间接取得TCL空调经营主体51%的股权。

一边准备把空调装进上市公司，一边考虑把光伏拆出去，TCL电子业务范围的再次调整，也让一条持续数年的变化更加清晰：2019年离开原A股平台的TCL家电资产，正在陆续重新进入上市公司体系。

2019年，原TCL集团完成重大资产重组，将TCL实业（香港）、惠州家电、合肥家电等资产出售给TCL实业，A股上市公司此后集中资源发展半导体显示。合肥家电以及惠州家电体系中的空调等相关资产由此离开原TCL集团A股上市公司体系，转入TCL实业旗下继续经营。

TCL当时调整的是原A股上市公司与终端产业之间的关系，并非TCL终端业务整体退出资本市场，TCL电子本身仍是一家港股上市公司。此后的几年里，原TCL体系中的冰箱、洗衣机资产通过奥马电器重新进入A股上市公司，现在又轮到了空调。

冰洗先完成资本整合

TCL冰洗重新进入上市公司体系，要从2021年TCL对奥马电器的收购说起。

彼时的奥马虽然受到金融科技业务拖累，但旗下奥马冰箱一直保持较强的制造和出口能力，冰箱ODM业务也已经达到较大规模。TCL实业在2021年年报中将这笔交易概括为“收购奥马电器，扩大冰箱业务竞争力”。取得控制权以后，TCL继续剥离奥马的金融科技业务，并重新聚焦冰箱主业。

值得注意的是，奥马同时还是一家A股上市公司。通过并购奥马电器，TCL既补充了冰箱制造、ODM和出口业务能力，也控股了一家主营业务与自身冰箱业务高度相关的上市公司。

奥马进入TCL体系以后，集团内部原有的冰洗业务也需要继续整合。TCL实业旗下的合肥家电同样经营冰箱业务，同时还有洗衣机业务。两套冰洗业务进入同一集团体系后，双方的冰箱业务存在重合。TCL家电在成为奥马控股股东时，也曾承诺在5年内妥善解决潜在同业竞争问题。

2023年，奥马电器收购TCL实业持有的合肥家电100%股权。交易完成后，原本分散在奥马和合肥家电的冰箱、洗衣机业务归入同一家上市公司，奥马成为TCL实业体系中唯一从事冰箱、洗衣机研发、设计和生产的主体，并在次年更名为TCL智家。

因此，这轮调整既完成了冰洗业务的整合，也解决了两套业务之间的潜在同业竞争。奥马披露的相关文件同样将解决与合肥家电之间的同业竞争、增强持续经营能力列为这笔交易的作用。TCL实业在2023年年报中的表述则更加直接，称当年“完成了TCL冰洗业务的资本整合”。

从2019年合肥家电离开原TCL集团A股平台，到2021年TCL取得奥马控制权，再到2023年将合肥家电装入奥马，原TCL体系中的冰洗资产最终通过另一家上市公司重新回到了资本市场。这里既有产业整合，也有解决同业竞争和重新安排资本归属的需要。

空调为什么进入TCL电子

到了空调业务，TCL面对的条件则完全不同。

一方面，TCL空调本身已经是一项成熟的大型业务。2025年，其收入已经超过300亿港元，TCL并不需要再通过收购另一家空调企业来补足产业能力。另一方面，与冰箱业务不同，这一次TCL也没有通过外部并购同时获得产业资产和上市平台，而是直接在集团已有的上市平台中选择空调业务的承接方。

按如果照产品类别划分，空调与冰箱、洗衣机同属白电，而TCL智家已经以冰洗业务为主，将空调一并装入TCL智家似乎更加顺理成章。但TCL空调最终去向却是TCL电子。

这一选择与TCL电子和空调之间已经形成的经营关系直接相关。

TCL电子长期以电视为核心业务，同时通过全品类营销体系销售空调、冰箱和洗衣机等产品，其中空调在全品类营销业务中的比重已经相当高。交易通函披露，2024年TCL电子向TCL空调体系采购产品约81.99亿港元，2025年约74.99亿港元，仅2026年前5个月就达到41.72亿港元。

2025年，TCL电子全品类营销业务收入126.45亿港元，其中超过70%的收入来自空调。此次收购前，TCL电子已经是TCL空调规模较大的销售主体之一，双方也长期保持稳定的采购和分销关系。TCL空调负责研发、制造和产品供应，TCL电子利用自身海外渠道销售产品，双方的业务往来主要通过内部采购完成。

但这笔交易对于TCL电子的意义，并不只有经营协同。

交易通函显示，TCL空调标的集团2025年收入约337.6亿港元，净利润超过19亿港元，收入和净利润分别同比增长约16%和40%。TCL电子也明确将扩大收入和利润规模、拓宽核心电视业务之外的盈利来源列为收购理由。换言之，TCL电子准备纳入的不是一项单纯服务于全品类销售的关联资产，而是一块已经具有较大收入规模和盈利能力的经营业务。

与此同时，近几年TCL电子的海外经营方式也在发生变化。交易文件显示，公司正在从此前的FOB代理分销模式更多转向海外子公司直接运营当地市场。随着海外业务从代理分销进一步转向本地化经营，TCL电子承担的职责也从产品销售扩展到渠道建设、库存管理、产品组合管理和售后服务等方面。不同市场的需求和经营反馈，也需要更及时地传递到空调研发、制造和供应链环节。

此次交易文件已经将这种变化写得比较明确。收购完成以后，TCL电子计划将双方原有的“分销合作”进一步升级为覆盖生产、供应链、研发、销售等环节的“全价值链整合”。交易文件还提出，双方将在销售和售后、研发以及采购、供应链和制造等环节进一步协同。

因此，TCL电子之所以成为空调业务的承接平台，原因并不只在于其上市公司身份。在此次股权整合之前，TCL电子已经长期承担空调业务的部分海外销售和市场经营职能；随着海外经营进一步本地化，双方的合作开始从销售端向前延伸。与此同时，TCL空调自身已经形成的收入和利润规模，也能够直接扩大TCL电子的非显示业务和盈利来源。

不过，此前几年TCL对空调制造与TCL电子之间的分工并不是一直朝着这个方向变化。

2024年12月，TCL电子旗下巴西TCLSEMP还曾将当地空调制造企业的股权出售给TCL家电体系及当地合作方。当时TCL电子给出的理由包括优化内部资源管理、聚焦核心业务。公司同时表示，出售制造企业以后，仍可以从TCL实业体系获得稳定的TCL品牌空调供应，因此当地全品类营销业务不会受到影响。

这意味着，至少到2024年底，TCL电子在巴西市场仍然认可制造与销售相对分开的模式：空调制造放在家电体系，TCL电子主要负责面向当地市场的销售和经营。

一年半以后，TCL电子却准备取得TCL空调经营主体51%的股权并实现控股。前后的变化说明，这次交易并不是2019年集团重组时就已经确定的安排，甚至与2024年底巴西空调业务的调整方向也并不完全相同。随着TCL电子海外经营方式转变、空调业务本身规模扩大以及双方协同范围增加，TCL重新调整了空调制造资产与上市平台之间的关系。

从冰洗到空调，2019年离开原A股平台的TCL家电资产由此走出了两条不同的回归路径。冰洗通过并购奥马获得新的A股平台，再将合肥家电注入其中，其中还包含解决同业竞争的现实需要；空调自身已经拥有完整的研发和制造能力，TCL最终选择的则是一个已经长期承担其海外销售和市场经营职能、同时需要扩大非电视盈利来源的港股平台。

TCL电子还在调整另一端的业务。8月24日，公司宣布考虑将光伏业务分拆独立上市，目前仍处于初步研讨阶段。值得注意的是，光伏已经不是TCL电子的边缘业务，2025年收入约211亿港元，占集团收入约18.4%。如果这项分拆最终推进，空调进入和光伏退出将同时对TCL电子的业务结构产生实质影响。

因此，七年前的重组与今天这轮资产调整，并不是简单的拆出与装回。2019年，TCL将显示产业与终端资产分开，原A股上市公司集中资源发展半导体显示；七年以后，部分家电制造资产重新进入资本市场，却仍然没有重新集中到一个综合性的TCL上市平台。

更值得关注的变化发生在TCL电子自身。交易文件仍将显示业务视为公司的核心业务，同时明确提出加强智能家电业务，空调收购之后还计划从原来的分销合作转向全价值链整合。如果光伏分拆继续推进，TCL电子的业务边界将比现在更加清楚：显示业务仍然是核心，空调等智能家电则从过去主要通过销售进入上市公司报表的品类，进一步成为覆盖研发、制造、供应链和销售的完整经营业务。TCL家电资产重新进入上市公司体系的同时，TCL旗下不同上市平台之间的分工也在重新形成。