8月23日港股盘后，小鹏汽车（XPEV.US/9868.HK）公布2022年二季度财报。

整体来看，小鹏汽车本季共交付3.4万台，营收74.36亿元（人民币，单位下同），同比都近乎翻番，环比基本持平；期内，公司研发投入为12.65亿元，同比增加46.5%。截至上半年末，公司现金储备（包括现金及现金等价物、受限制资金、短期存款及投资、长期存款）为413.39亿元。

今年上半年全球市场表现惨烈，特别是二季度宏观最差时刻，不论是互联网大厂，还是车企，财报基本扑街。所以，小鹏汽车此次表现基本也在预期之内，甚至好于市场预期：

依然是新势力中卖得最好的，且营收略高于市场普遍预期（72.04亿元），但疫情及市场竞争带来的压力也有所显现。

（资料来源：公开网络）

“逆风”稳坐销冠宝座，智能化进入“深水区”

由于小鹏汽车正处于新老产品切换周期，加之疫情对供需的冲击，上险量在新势力中连续四季度保持第一。

P7和P5是主力，其中P7依旧能打，即便在艰难的二季度，月均交付量也在5000辆以上。P5自去年四季度开始交付爬坡，二季度再创新高。

豪华SUV G9于8月10日开启预订，24小时预定量突破2.2万，远超同期的P7和P5。预计9月上市并公布定价，10月正式交付。

同时，智能驾驶的市场接受度和口碑也在持续提升。二季度，高速NGP的里程渗透率超过65%。自5初月起，小鹏汽车调整销售策略，将智能辅助驾驶软件以更低成本提供用户。在5月初到7月底的新增订单中，搭载智能辅助驾驶的中高配车型渗透率提升至超过50%。

不可否认的是，今年以来，智能汽车的智能驾驶安全事故不断，智能驾驶全问题愈发凸显，受到广泛关注和重视，并一度引发热议，这也为智能驾驶技术的推进带来了一定的阻力。

但反过来看，将倒逼产业链加大对于驾驶安全领域的投入，推动国家立法出台新标准，抬高行业门槛，加快行业洗牌，长期更有利于辅助驾驶未来更好的落地发展。

例如，今年7月深圳出台的《深圳经济特区智能网联汽车管理条例（征求意见稿）》被视为政策面的一个重要拐点。作为我国首部关于智能网联汽车管理的法规，该意见稿首度将完全自动驾驶纳入立法范围、并划分事故责任，并已于8月1日起施行。

分析人士称，小鹏汽车目前在本土化研发、行驶数据、算法积累等方面都有半个身为的领先，公司有望率先拿到高级别自动驾驶的入场券。

多因素挤压利润空间，下半年或有显著提振

受疫情及供应链因素拖累，Q2盈利承压，导致亏损扩大、毛利率有所下降。在小鹏汽车二季度财报业绩会上，花旗银行分析师表示，二季度毛利率虽有小幅下降，但考虑到成本及大环境，二季度的毛利表现出较好的防守性，数据高于预期，有望筑底。

小鹏汽车管理层表示，二季度毛利率下降主要受制于电池成本的上涨、产品结构等多方面因素影响。管理层预计，主力车型P7在三季度将进一步提升交付占比，三季度毛利有望回升或非常接近第一季度水平。小鹏汽车副董事长、总裁顾宏地表示，随着G9和后续车型逐步交付，小鹏汽车有望迎来从毛利率、单车平均售价、收入等多维度的正向增长周期。

不论是外观、内饰和功能配置，G9都要远胜于此前三款。目前售价尚未公布，市场推测大概率会落在30-35万区间内。

值得一提的是，G9作为小鹏汽车首款搭载800V高压SiC平台量产车，也是小鹏汽车电动化进入新阶段在产品层面的一个重要标志。

何小鹏于公司二季报电话会上指出，G9及其后续的新车型都将全面支持超快充体系，新一代超快充桩功率比当前主流的120KW快充桩高出4倍，而单桩成本与上一代快充桩持平。目前，小鹏汽车已经建立了中国自主品牌中覆盖最广、体验最好的充电网络。超快充体系最高5分钟可以充200公里，截至今年8月初，小鹏自营充电站率先达到了1000座。到2025年，小鹏汽车有望再建设2000个超快充站。

显然，这将大幅提高小鹏汽车的补能效率，完善产品服务体验，并将放大其在电动化技术上的优势，形成难以复制的体系性壁垒。

（来源：小鹏汽车官网）

分析人士预计，G9月于月交付后年内月销量有望爬坡至6000-8000量，稳态月销将达5000台以上。

也就是说，随着下半年G9的推出，小鹏汽车的ASP和利润率大概率都会有所提振。此外，大宗商品价格全线下跌，也将对其盈利修复形成进一步助推作用。

从三季度指引来看，并没有太大优势，但考虑到正处于新老产品交替阶段，相比同业，也并不算太差，算是平稳过渡。同时，三季度起交付涨价车型，利润率大概率会出现改善，加之“金九银十”效应，销量也不用太过担忧。

目前基本可以确定，二季度属于“低谷”，下半年预期销量平稳的基础上，盈利会有所回暖，且明年依然会是小鹏汽车的一个产品大周期。

除了P7改款车之外，基于2个全新平台的一款B级车和C级车也将会上线，其中B级车对标Model Y，C级定位高端细分市场，售价将会来到40万，实现对于15-50万区间车型的覆盖。

图：网传2023年新车照

（资料来源：公开网络）

公司管理层表示，2023年会推出2个全新平台，共研发最少6款新车，平台生命周期大约3年。到2025年，进行快速的平台升级，实现更为深入地智能化和电动化。小鹏汽车已进入到3-6年的平台化周期，除了最初会有一定的开发成本，后面每款车的开发成本将呈显著的边际缩减趋势。

结语

面对上半年极具挑战的市场环境，小鹏汽车着实有压力，但也有韧性。不论这样，至暗时刻已过。下半年随着车型结构的优化及新车的交付，加之卖车作为“促销”拉动内需的最大发力点，在政策加持及旺季效应下，全年大概率会呈现“低开高走”的格局。而小鹏即将换挡超车，静待G9上市交付。

尽管下半年随着多款重磅新车的相继推出，行业竞争也将会升温，但小鹏汽车作为作为中国汽车智能化领头，拥有独特互联网基因的新势力，智能化技术创新持续领先，并随其布局推进得到持续验证。公司自下向上发展，逐步吃透20-40万潜力最大的市场，或许也会是小鹏汽车最大的机会。

悲观者也许正确，但乐观者往往成功。尽管小鹏汽车交付量持续领先，但港美股定价却重回历史低位。随着业绩修复逻辑逐步确认，反倒是一个难得的重估时点。

（岳权利 HN152）