哪吒汽车估值缩水超百亿 上调部分车型售价能否止住销量下滑?

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《投资者网》葛凡梅 作为2022年造车新势力销量冠军,合众新能源汽车有限公司(下称“哪吒汽车”)光鲜的背后,仍有隐忧。


《投资者网》葛凡梅


作为2022年造车新势力销量冠军,合众新能源汽车有限公司(下称“哪吒汽车”)光鲜的背后,仍有隐忧。

1月1日,哪吒汽车公布了2022年12月的销量数据。2022年全年,哪吒汽车累计销量152073辆,同比增长118%,其中海外交付3456辆。哪吒汽车实现连续29个月同比增长,并成为首个年销量突破15万辆的新势力品牌。

不过,在新势力品牌中,哪吒汽车的平均售价低于其他车企。在以价换量、销量数据亮眼的同时,却也难以掩饰其销量增长乏力的态势。哪吒汽车去年12月的单月销量为7795辆,环比暴跌48%,连续两个月销量环比下滑。

与此同时,哪吒汽车的估值也大幅缩水。根据哪吒汽车的股东之一——三六零(601360.SH)近期公告计算,三六零持有哪吒汽车10.72%的股权,对应账面价值为11.53亿元。相应的,哪吒汽车的最新估值为107.56亿元。而据报道,哪吒汽车于2022年7月完成D系列融资后,公司估值超过250亿元。对比来看,不到半年估值缩水超百亿元。

融资额近180亿元

资料显示,哪吒汽车成立于2014年,2017年4月获得新建纯电动汽车生产资质,2018年发布旗下汽车品牌哪吒汽车,并于当年年底推出首款量产车哪吒N01。

从哪吒汽车的融资历程来看,企查查显示,公司于2017年9月才开始进行天使轮融资,投资方为鸿利智汇、亿华通等,投资金额未披露。同年12月,又获得知合出行、浙华投资等机构合计12.5亿元的A轮融资。

哪吒汽车联合创始人、CEO张勇曾透露,“成立之初,我们对资本运营没有太多的经验,只想把车做好,把企业做好,所以从一开始就没有搭建VIE架构。”VIE架构是国内创业公司赴海外上市的标准设计,“蔚小理”借此率先在美国上市。

自启动资本运营后,哪吒汽车的融资就像踩上了风火轮,快速地推进。天眼查信息显示,自2017年至今,哪吒汽车已经完成了10轮融资,除去有3轮未披露交易金额的融资,累计融资接近180亿元,其中投资方包括三六零、申万宏源、建银国际、吉富创投、中信证券、宁德时代、慕华科创、瑞华控股等。

据哪吒汽车介绍,融资资金将用于后续产品研发、技术创新、工厂扩建和补充运营资金等方面。而截至2021年底,哪吒汽车的资产总额为137亿元,负债总额83亿元。

估值缩水百亿元

备受资本市场热捧的哪吒汽车,目前并未给予投资方带来高额回报。

公告显示,三六零曾参与哪吒汽车两轮投资,B轮投资9亿元已于2021年5月31日完成支付。D1轮首笔10亿元投资款已于2021年10月27日完成支付,累计实缴投资19亿元。

2022年12月29日,三六零公告披露了投资哪吒汽车的最新进展。公告显示,因哪吒汽车后续融资稀释股权,截至2022年12月28日,三六零对哪吒汽车的最新持股比例降至10.72%。

为支持哪吒汽车股份制改造等工作,三六零还放弃了对哪吒汽车的赎回权、优先收购权、追加投资权、优先清算权(附条件生效)等特殊权利。根据公告,因放弃赎回权,三六零其他非流动金融资产预计减少7119万元、投资收益预计减少7119万元,上述投资收益变动金额预计使360当期净利润减少7119万元。

不仅如此,三六零还在公告中称,截至披露日(12月28日),哪吒汽车的清算权在三六零的账面价值为1.92亿元。据计算,如果放弃清算权生效,三六零放弃对哪吒汽车的赎回权、优先清算权带来的损失约为2.63亿元。而半年前,这个数字为3.62亿元。

2022年6月,三六零还将持有的哪吒汽车股权进行平价转让。根据公告,三六零曾将未出资缴纳的10亿元(对应3.532%股权转让)投资额进行了平价转让,转让完成后三六零仍持有哪吒汽车11.4266%股权。

而股权转让背后,是哪吒汽车亏损给三六零带来近8亿元的投资损失。在三六零于2022年11月底回复上海证券交易所的问询函中披露,因哪吒汽车亏损,今年前三季度,三六零的19亿元投资以及之后的10亿元转让,合计确认长期股权投资损失已经高达5.93亿元。而三六零持有的哪吒汽车账面价值为11.53亿元,相比其最初19亿元的投资额,已经减少7.47亿元。

与此同时,哪吒汽车的估值也大幅缩水。根据三六零公告计算,三六零持有哪吒汽车10.72%的股权,对应账面价值为11.53亿元。相应的,哪吒汽车的最新估值为107.56亿元。而据公开报道,哪吒汽车于2022年7月完成D系列融资后,公司估值超过250亿元。对比来看,两者数据相差较大。

据媒体报道,哪吒汽车已开启目标估值约450亿元的Pre-IPO轮融资,并计划于2022年内启动赴港IPO。哪吒汽车方面回复称,关于上市问题以公司正式公告为准。不过目前来看,这一计划在2022年内未能实现。

从同行企业估值来看,哪吒汽车的估值并不高。Wind数据显示,截至1月5日收盘,“蔚小理”三家新势力的港股市值分别为1222亿元、822亿元、1641亿元。

“蔚小理”三家新势力的港股市值


(数据来源:wind数据)

三六零公告披露,哪吒汽车的股改基准日为2022年10月31日,股份公司预计于2022年12月31日完成设立。这意味着,哪吒汽车将很快完成股改。或许,哪吒汽车的上市进程也有望迎来新消息。

以价换量销售显疲态

作为造车新势力品牌,哪吒汽车与大多数新能源车企一样仍处于亏损状态。据三六零公告披露的哪吒汽车业绩数据,2020年,哪吒汽车实现营收12.97亿元,净亏损13.21亿元;2021年实现营收57.35亿元,净亏损29亿元。

2021年,哪吒汽车交付69674辆,据此计算,哪吒汽车平均每辆汽车的均价为8万元左右,但每辆汽车的亏损却高达4万元。

从产品售价来看,哪吒汽车的车型售价与“蔚小理”形成差异化定价,哪吒汽车的产品售价在20万元以下。比如,哪吒汽车最早的NO.1型车,以及目前销量最多的V车型,销售价格区间均在每辆6万元到13万元之间;U型车的补贴后官方指导价区间为13.98-19.98万元/辆。相较而言,“蔚小理”的多数产品定价远高于哪吒汽车,如蔚来汽车旗下产品车型售价多数在40万元/辆以上。

以价博量,哪吒汽车的销量增长较快,2022年实现年销量15.2万辆,超额完成年度销量目标。而理想、蔚来、小鹏的年销量分别为13.32万辆、12.24万辆、12.07万辆,年度销量目标完成率分别为78.35%、81.6%、48.28%。


(数据来源:公开资料整理)


不过,哪吒汽车表面风光的交付数据背后,仍难掩其销售疲态。2022年10月,哪吒汽车单月销量为18016辆,而随后在11月、12月,分别为15072台、7795辆,连续两个月销量下滑。

除此之外,冲击高端的哪吒S车型,交付首月(2022年12月)完成交付2003辆,并未达到市场预期。

1月4日,哪吒汽车针对旗下部分车型上调价格。据哪吒汽车官网,其中哪吒S车型调整后售价区间为20.28万-34.18万元,涨幅3000元;哪吒U-II车型调整后售价区间为13.58万-16.58万元,涨幅6000元;哪吒V车型调整后售价区间为8.39万-9.69万元,涨幅4000元。

据张勇披露,哪吒汽车2023年的销量目标是25万辆。产品涨价,哪吒汽车还能否持续保持高速增长,《投资者网》将持续关注。(思维财经出品)■

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