8月4日，大金工业发布2026财年第一季度业绩，说明其2026年4月至6月期间的经营情况。

报告期内，大金实现营业收入1.4268万亿日元，同比增长17.5%；营业利润1305.6亿日元，同比增长7.6%，两项指标均创下第一季度历史新高。经常利润增长1.6%至1208.1亿日元，归属于母公司股东的净利润下降1.7%至801.4亿日元。营业利润率则由上年同期的10.0%降至9.2%。

大金中国业务的表现却与集团整体业绩相反。中国空调及制冷设备业务收入按日元计算增长4%至1313亿日元，按人民币口径计算却下降12%。其中，家用空调销售额下降14%，商用空调下降12%，大型应用设备下降13%。大金表示，中国业务受到房地产市场低迷和消费支出疲弱影响。

大金仍在增长，只是这轮增长已经不再由中国市场推动。

创纪录背后，核心空调盈利转弱

这份财报的创造的新纪录主要集中在营业收入和营业利润方面。而经常利润只增长1.6%，归属于母公司股东的净利润下降1.7%，营业利润率也由10.0%降至9.2%。这说明，大金的收入增长没有同步转化为经常利润和净利润增长。

值得注意的是，汇率的变动放大了大金的业绩增幅。报告期内，日元兑美元、欧元和人民币均出现明显贬值。其中，1美元兑日元平均汇率从145日元变为159日元，1欧元兑日元从164日元变为185日元，1元人民币兑日元从20.0日元变为23.4日元。

结合财报来看，大金一季度营业收入同比增加约2130亿日元，其中1165亿日元来自汇率变动，约占全部收入增量的55%。剔除汇率影响后，大金营业收入增长8%，营业利润只增长3%，明显低于报表口径下的增幅。

作为大金最主要的业务板块，空调及制冷设备业务更能反映主业的盈利变化。该业务收入增长17%至1.3251万亿日元，营业利润只增长3%至1182亿日元，营业利润率由10.1%降至8.9%。剔除汇率影响后，空调业务收入仍增长7%，营业利润却下降1%。

大金披露的利润变动进一步说明了原因。扩大销售、提价和降本分别增加178亿日元、250亿日元和175亿日元营业利润，三项合计贡献603亿日元。与此同时，原材料、关税和物流等因素合计净拖累利润380亿日元，这一数字已经扣除105亿日元美国关税退款带来的正向影响；固定成本上升等因素另拖累185亿日元。

按上述项目计算，扩大销售、提价和降本带来的603亿日元利润增量，与成本因素造成的565亿日元拖累相抵后，只剩约38亿日元。大金一季度营业利润同比增加约93亿日元，其中约55亿日元来自汇率。大金通过销售增长、价格调整和降本获得的利润，基本用于消化原材料、关税、物流和固定成本上涨，汇率成为最终利润增长的重要支撑。

另外，核心空调业务未能提供与其体量相匹配的利润增量，集团营业利润的增长更多依靠其他业务补充。

化工业务一季度收入增长29%至772亿日元，营业利润增长76%至115亿日元，比上年同期增加50亿日元。同期，体量远大于化工业务的空调及制冷设备业务，营业利润只增加35亿日元。大金本季度的利润增量，更多来自规模较小的化工业务。

分区域看，美洲和亚洲其他市场的空调业务销售额按当地货币计算分别增长7%和8%，盈利能力却有所下降。销售增长没有在所有市场转化为利润改善。

大金一季度剔除汇率后的收入仍在增长，提价和降本也在发挥作用，但原材料、关税、物流和固定成本上涨基本消耗了这些利润增量。日元贬值放大了报表增幅，化工业务贡献的营业利润增量又超过核心空调业务。大金刷新了收入和营业利润纪录，却没有实现空调主业盈利能力的同步改善。

中国业务转向利润防守

中国业务的下滑并非始于本季度。

2021财年，大金中国空调及制冷设备业务收入为4247亿日元；2022财年增至4301亿日元；2023财年达到4588亿日元的阶段高点。此后，中国区收入连续两年下降，2024财年降至4281亿日元，2025财年进一步降至4035亿日元，已经低于2021财年的水平。

同一时期，大金全球空调及制冷设备业务收入由2.8285万亿日元扩大至4.6211万亿日元。中国区在这项业务中的收入占比由约15.0%降至8.7%。

大金没有分别说明本季度家用、商用和大型应用设备销售额下降的原因，只表示中国业务受到房地产市场低迷和消费支出疲弱影响。不过，从上一财年和本季度的数据看，压力并不局限于某一条业务线。2025财年，大金中国家用、商用和大型应用设备销售额按当地货币分别下降4%、15%和18%；进入2026财年第一季度，三类业务销售额又分别下降14%、12%和13%。

面对需求下降，大金在中国的经营重点更多落在维持利润率、挖掘更新需求和开拓存量市场上。

在2026财年计划中，大金明确表示，除新房市场外，住宅业务还将重点开拓存量住宅的改造和更新需求，并通过住宅解决方案维持较高盈利水平；商用业务将利用设备运行数据挖掘设备更新需求；大型应用设备业务则扩大节能设备销售，并推广定制化方案。

一季度，大金继续加大对PROSHOP专业店的支持，加强客户中心运营，并拓展直播和社交媒体销售。在住宅业务中，公司推广由空调、新风、热泵地暖和空气质量传感器组成的系统解决方案；商用业务重点面向政府相关项目、工厂和绿色建筑提供节能方案；大型应用设备业务则扩大维修保养、设备更新和节能改造业务。

大金称，中国业务通过扩大高附加值产品销售、强化解决方案业务、降低成本和压缩固定费用，仍保持较高的营业利润率。不过，公司没有披露中国区营业利润的具体金额，无法判断中国业务的利润总额是否增长。

高附加值产品、维修服务和节能改造有助于维持利润率，却没有扭转中国市场本币销售下滑的局面。大金制定2026财年计划时，已经预计中国空调业务按当地货币计算下降5%。按日元口径，公司预计中国区全年收入由4035亿日元降至3800亿日元。

第一季度本币销售额实际下降12%。若要完成全年计划，后三个季度的本币销售降幅需要明显收窄。

全球其他市场的增长减轻了中国业务下滑对集团业绩的影响，却没有改变中国业务近两年收缩、本季度本币销售继续下滑的事实。维持利润率可以减轻短期压力，却不能替代收入增长。中国市场本币销售能否恢复，将影响中国业务在大金全球空调版图中的位置。